首日市值破千亿。
下千里之王蜜雪，上市订价也主打廉价亲民。
3 月 3 日，刷新港股 IPO 认购记录的「雪王」蜜雪集团细致登陆港交所，首日大涨 43.2%，每股收报 290 港元，壅塞新茶饮（奈雪的茶、茶百谈、古茗）上市首日破发的「魔咒」， 亦是 2025 年以来首日上市股价进展最佳的新股。
一日内，蜜雪冰城市值跃升 300 余亿、最新市值突破 1093 亿港元，步入千亿市值公司行列。
蜜雪冰城一时之间成为港股阶段好意思瞻念级 IPO，这离不开蜜雪冰城本次新股刊行订价「实惠」、近期港股回暖、港交所 FINI 轨制抓行等多身分的助推。
从招股驱动，蜜雪冰城就激勉了市集蔼然。
「很缺憾，您申购的 100 股蜜雪集团未中签 ……」2 月 27 日，小陈收到了某券商 APP 的讯息指示，天然知谈热点新股一手中签率一向不高，但这次似乎是难上加难，蜜雪冰城打新的狂热超乎思象。
早有古茗 2 月 12 日上市破发在前，不到半个月，蜜雪就开启招股，小陈动身点并不太看好蜜雪冰城，但跟着「雪王」打新愈演愈烈，小陈最终也忍不住「吸引」参与这波打新：「热点新股能中签、上下赚点奶茶钱」。
有小陈这么思法的散户不在少数，但蜜雪集团 8% 的一手中签率已经让大批散户错失打新进场。而蜜雪冰城上市首日进展，更让小陈齰舌：「新茶饮上市，雪王这次不相通！」
在招股初期，不少分析以为，茶饮行业竞争浓烈，行业远景偏中性，不宜太乐不雅，以为蜜雪冰城逾额认购倍数不至于太夸张。
出乎预思地，蜜雪冰城激勉了一波打新怒潮。2 月 26 日，蜜雪冰城在港股上市前公开拓售要领认购实现，逾额认购倍数跨越 5200 倍，认购金额约 1.82 万亿港元，跨越 2021 年快手上市前 1.26 万亿港元的融资限度，创下港股 IPO 认购额新记录。
蜜雪冰城上市成好意思瞻念级 IPO，其实是「天时地利东谈主和」多身分驱动。此前，《窄播》曾屡次通过拆解蜜雪等茶饮品牌的招股书，来界定茶饮的先进属性、行业的竞争烈度以及蜜雪在其中的断崖性上风。细心拆解请参考咱们的二条推送著作。
这次，咱们从成本市集的视角，来归附蜜雪冰城这次打新激越和好意思瞻念级 IPO。
01 估值低廉
从上市订价看，蜜雪冰城本次刊行价相对低廉。
蜜雪冰城刊行市盈率约 15.3 倍（折合 2024 年前三季度净利润 35 亿元计）、与古茗（15.3 倍）刊行市盈率相近，彰着低于茶百谈（20 倍）的刊行市盈率。2 月 21 日蜜雪冰城开启招股今日，古茗和茶百谈的飘浮市盈率 PE（TTM）诀别为 17.8 倍、15.85 倍。这意味着，已上市一段技能、历经市集波动疗养后的古茗和茶百谈的估值仍高于蜜雪冰城，这更突显蜜雪冰城订价的低廉。
从市值看，蜜雪冰城具备断层的限度上风。以发售价估算，蜜雪冰城上市后总市值跨越 763 亿港元，对比港股其余三家茶饮公司具断层的限度上风。箝制 2 月 28 日，奈雪的茶、茶百谈、古茗的市值诀别为 35.8 亿、152.2 亿、271 亿港元。
在成本市集，市值大的上市公司除了有更强的品牌效应，也具备更多融资上风、业务延迟和抗风险才调，因为这类公司更容易通过股权或债权融资获得低成本资金，且在搪塞经济周期波动或概略情味时更具韧性。因此投资者在投资时会倾向于挑选同行内限度大、实力强的龙头公司。
上市之路好事多磨，大要亦然蜜雪调低上市订价的告成原因。
蜜雪冰城两年三次冲刺 IPO。2022 年 9 月，蜜雪冰城的 A 股上市苦求获受理，公司拟募资近 65 亿元东谈主民币，但并无后续，或与 A 股主板上市审核竖立行业「红黄灯」关系。
2024 年 1 月 2 日，蜜雪冰城转战港交所，与古茗在吞并天递交了苦求书。彼时，市集外传蜜雪冰城、古茗来港上市拟召募资金诀别为 10 亿好意思元（约合 78 亿港元）、3 亿好意思元（约合 23.4 亿港元），但两者在招股书灵验期 6 个月内均未完成上市。
步入 2025 年，1 月 1 日，蜜雪冰城再次向港交所递交上市苦求，这是蜜雪冰城两年多来第三次尝试上市。这次上市募资额约 34.55 亿港元，也比较一年前外传的募资 78 亿港元大打扣头。
市集波动，肖似同行奈雪的茶、茶百谈、古茗上市首日破发的「魔咒」，或让蜜雪冰城严慎疗养了上市估值订价和刊行限度。
与此同期，蜜雪冰城在门店数、市集占有率、营收、利润等各方面打算又率先同行。市集定位方面，茶饮订价在 10-15 元区间的竞争相配浓烈，古茗、茶百谈、沪上大姨、霸王茶姬等均位于此梯队；而蜜雪冰城主打低客单价、在 10 元以下的价钱带里垄断鳌头，鄙人千里市集的深耕和在国外市集的延迟方面均率先同行，业务韧性较强。
多维度对比下，蜜雪冰城的刊行价算得上是「实惠」，为本次打新激越奠定基础。
2025 年以来新股上市首日股价进展
数据起原：Wind
新型茶饮公司上市进展数据对比
数据起原：Wind
02 基石投资者声威丽都，认购额可不雅
蜜雪这次 IPO 共引入 5 家基石投资者，包括 M&G Investments（英卓投资处治）、红杉中国旗下 HongShan Growth、博裕成本旗下 Persistence Growth Limited、高瓴旗下 HHLR Fund, LP 以及好意思团龙珠旗下 Long-Z Fund I, LP。5 位基石投资者认购份额较高，占大家发售份额的 45%。
一般来说，公司上市时若引进基石投资者，可增强投资者对刊行东谈主的信心，标明投资具有价值。基石投资者有 6 个月以至更长的禁售期，这将有助于富厚公司股价。企业在港上市引入的基石投资者继续是一些大型机构及知名东谈主士，包括财富处治基金、主权基金和香港富豪等。
比较之下，奈雪的茶、古茗上市也齐引入过基石投资者，但认购比例不足蜜雪。奈雪的茶上市曾引入了 5 家基石投资者，认购 25% 的刊行股份，古茗上市也引入了腾讯及好意思团龙珠等 5 位基石投资者，认购大家发售额的约 37.5%。而茶百谈上市时并未引入基石投资者。
03 港交所轨制改变奠定基础
香港的新股刊行轨制改变，亦然蜜雪打新激越的助力之一。
2023 年 11 月，港股推出新股刊行电子化结算系统 FINI ( Fast Interface for New Issuance ) ，客不雅上进步了港股资金使用效果、责难了打新风险。
FINI 系统抓行后主要有几个变化，起先是结算周期责难，新股从订价至细致上市之间的技能由 T+5 责难至 T+2，这意味着打新资金锁定技能更短，不错败坏银行融资利息、责难打新成本；同期打新风险也责难，即招股实现到细致往复的时长责难，减少了恭候上市技能的风险裸露。
其次是引入新公开招股资金预支格式，有助减少逾额认购新股所冻结的资金。此前，港股 IPO 券商需要在截止招股前一日全额预支所认购股份的金额，遭受热点新股动辄锁定千亿、万亿的资金（所谓「冻资王」），会形成香港金融市集短期流动性垂危。
FINI 推出后，公开拓售预设资金只需要预支认购股份的总金额，或新股在公开认购部分中最高的金额（两者间取较低的金额）。举例一宗公开认购额最高为 10 亿元的新股，参与认购的券商最多只要存入 10 亿元至指定的银行账户，不需要因为逾额认购而存入 10 倍、20 倍以至 100 倍的预支资金。
此外，港股打新将法规一东谈主一户，昔日港股打新存在多户打新的情况（即投资者在不同券商申购吞并只新股），FINI 系统推出后会进行多户查重，是以只可一东谈主一户。
关于券商而言，新资金预支格式不错大幅责难资金占用成本，这也由此激勉了香港券商乐意提供高杠杆倍数、手续费扣头等「抢客」，因为放的融资越多、客户中签越多，券商盈利也越多。
举例，本次蜜雪冰城打新，富途证券和老虎证券提供最高 200 倍的融资杠杆，亦有券商推出免手续费优惠。关于投资者而言，一东谈主一户令其只可选拔一个券商打新，是以投资者倾向于选拔能提供融资优惠等最多的券商，同期为了加多中签率而进步认购额。这又进一步促进了券商在打新干事方面内卷，两者互相促进。
因此集结轨制变革基础再感性谈判，FINI 系统推出后，因为不波及简直的冻资，新股「冻资王」已成为历史，本次蜜雪 IPO 认购额天然远超 2021 年快手创下的 1.26 万亿港元认购记录，但两者数值的含金量却已不成相提并论，仅仅侧面响应了蜜雪冰城打新如实激勉了市集蔼然。
04 港股市集回暖，提振投资者打新乐不雅情感
港股 2025 年以来强势飞腾，恒指涨幅居大家主要股指前哨。
箝制 2 月 28 日，恒指收涨 14.4%，恒生科技指数收涨 24.6%，大幅跑赢好意思股标普 500、纳斯达克指数，以及 A 股上证指数、深证成指。港股本轮走强行情主若是因为 DeepSeek 爆火激勉科技板块估值建立、推升港股财富价钱飞腾。高出地，对比其他大家主要股指，恒指估值一直处于低位水平，为本轮估值建立行情奠定基础。
毒害板块 2 月以来股价进展亦突飞大进，成为科技股外进展最亮眼的板块，这收货于合座大盘回暖，以及计策利好预期的催化。
恒生详细指数 -非必需性毒害行业在本年 1-2 月的涨幅达 23.4%、跑赢恒指。其中，进展较隆起的有黄金首饰股，老铺黄金涨 113.5%、周大福涨 12%；新动力汽车股，小鹏汽车涨 74%、比亚迪涨 36%，还有新茶饮奈雪的茶涨 26%，以及潮玩股泡泡玛特涨 22%。
相近寰球两会召开（3 月 4 日 -5 日），多家券商瞻望「提振毒害」成为两会计策重心。
高盛指出，瞻望两会技能将走漏更多刺激毒害计策细节，料计策层濒临高技术制造业、内房及民营企业仍将保管扶植立场。瑞银瞻望，寰球两会或以「稳增长」为中心，强调宏不雅计策扶植以提振内需，并将「提振住户毒害」列为伏击任务。
华泰证券发布港股策略研报称，日期效应看，两会技能港股多震憾，高股息作风占优；会后至 4 月政事局会议技能港股继续走强。市集预期两会计策信号灵活化短期内有望进一步带动毒害、地产等板块的估值建立。
二级市集升温、计策预期均提振一级市集投资情感，肖似蜜雪冰城招股同期无其他 IPO 方向，资金辘集涌入蜜雪冰城，形成好意思瞻念级打新。
另外，也有一级市集投资东谈主清晰，近两年受市集波动和部分计策影响，投资市集合座风险偏好有所降温，投资相对更严慎，当市集有相对较好的投资方向出现，就会形成投资趋同好意思瞻念。
总而言之，蜜雪本次成为好意思瞻念级 IPO 如实是「天时地利东谈主和」多身分驱动。接下来港股 IPO 还能否见此盛况，仍待见分晓。
本文来自微信公众号"窄播"万博manbext网站登录app(中国)官方网站，作家：林之，36 氪经授权发布。