开端：华尔街见闻

　　“三大利空”成分包括：将于5月15日顺利的AI扩散限定、好意思国超大范畴客户的AI需求及老本开销，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿好意思元用度后，花旗掂量英伟达行将公布的第一财季销售额可能仅比商场预期朝上约5亿好意思元。更令东谈主担忧的是第二财季的预测，花旗掂量其销售额将环比合手平，约为440亿好意思元。

　　尽管行情有所成立，投资者对英伟达的病笃情谊仍未得回缓解。

　　字据花旗分析师Atif Malik和Papa Sylla周二发布的研报，“三大算帐”事件将考试英伟达的股价，包括行将于5月15日顺利的AI扩散限定、好意思国超大范畴客户的AI需求及老本开销，以及潜在关税对利润率的影响。

　　花旗还以为，投资者现在亟待消化芯片出口收尾的合手续影响。在计提55亿好意思元用度后，花旗掂量英伟达行将公布的第一财季销售额可能仅比商场预期朝上约5亿好意思元。更令东谈主担忧的是第二财季的预测，花旗掂量其销售额将环比合手平，约为440亿好意思元。

　　这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲商场需求下滑的径直效果，以及更平庸的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已启动部分出货，且GB300掂量在2025年四季度放量，但似乎难以皆备对消前述的负面冲击。

　　“三大算帐”事件

　　AI扩散限定大限将至，不笃定性增多

　　商场柔柔的第一个“算帐事件”，是行将于5月15日可能出台的AI扩散限定——好意思国政府将对AI芯片和数据中心公司奉行新的收尾，相等是针对所谓的“第二梯队”国度。

　　花旗策划警戒，这可能收尾对部分“第二梯队”国度的AI芯片销售，并对好意思国数据中心公司在非好意思国及盟友国度部署的算力设定上限。

　　这对英伟达的民众延迟诡计无疑增添了新的不笃定性。

　　超大范畴客户需求与老本开销成谜

　　投资者柔柔的第二个“算帐事件”与英伟达的中枢客户——好意思国超大范畴云工作提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）干系。

　　报谈指出，商场亟需从这些巨头行将发布的财报和批驳中，寻找他们对AI需求的委果办法以及将来的老本开销诡计。这些信息，将径直关系到对英伟达数据中心业务增长可合手续性的判断。

　　花旗相等强调，这是投资者高度柔柔的界限。

　　关税暗影隐秘高利润率预期

　　除了上述“算帐”事件，潜在的关税问题也像乌云相似隐秘在英伟达的利润预期之上。此前，商场无数预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。

　　然则，花旗在其模子中对此合手严慎作风，掂量毛利率约为72.9%。陈走漏确点出，关税是影响利润率的关节成分之一。在此布景下，通告相等强调，任何干税带来的成本增多，都可能径直侵蚀其盈利才气。

　　尽管指出了多重挑战，花旗仍看护对英伟达股票的“买入”评级，并将蓄意价定为150好意思元，较刻下股价高50%傍边，原理是看好其在AI界限的恒久增长契机。

　　该蓄意价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不外，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日积年（CY25/26）的EPS预测，幅度分歧为-1%和0%。

风险领导及免责条件

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资忽视，也未探究到个别用户至极的投资蓄意、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定状态。据此投资，连累酣畅。

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